50ETF 期权是一种金融衍生品，简单来说，就是一种合约，让你在未来某个时间有权以特定价格买入或卖出 50ETF（一种跟踪上证 50 指数的交易型开放式指数基金）。虚值期权是指目前看起来不太划算的期权。比如，一个虚值的看涨期权，就是你现在手里的期权合约，按照目前的市场价格，你要是按照合约价格买入 50ETF，那肯定是亏的，因为市场价格比合约价格低。

一、单纯交易波动率时为何不裸买期权

假如咱们投资期权的目标是单纯交易波动率，也就是想从市场波动幅度的大小变化中获利，按常理来说，采用一些特定的组合策略会更合适，像日历价差组合就是不错的选择。这种组合策略的厉害之处在于，它能把其他一些影响期权价格的因素（在期权投资里，这些因素用希腊字母来代表，比如delta、gamma、theta、vega等）带来的风险对冲掉，让咱们能更专注于波动率的变化来获取收益。

要是选择裸买期权，也就是单纯买入一份期权合约，那可就不是单纯交易波动率这么简单了。因为裸买期权必然会涉及到对市场方向的判断，相当于在交易波动率的同时，还在赌市场是上涨还是下跌。这时候，delta这个因素就变得至关重要了。delta反映的是期权价格随标的资产价格变动的幅度，简单理解，它代表着期权价格对市场方向变化的敏感程度。而且，期权本身具有高杠杆性，这意味着用较少的资金就能撬动较大的投资规模，杠杆率的高低也会影响投资决策。所以从某些方面来看，虚值期权有时候比平值期权更有吸引力。

来源：财顺期权

二、双买策略并非完美规避风险

有人可能会说，那要是同时买入认购和认沽期权，也就是采用双买策略，不就可以不用赌市场方向，从而规避掉delta带来的风险了吗？这

回顾一下历史数据就会发现，大的升波行情，也就是市场波动率大幅上升的行情，往往要几个月甚至一年半载才会出现一次。这就好比守株待兔，要是咱们介入的时间点稍微有点偏差，就会出现这样的情况：虽然从vega（反映期权价格对波动率变化的敏感程度）的角度来看，咱们在波动率上升时是能赚到钱的，但theta（反映期权价格随时间流逝而衰减的速度）这个“时间杀手”可不会闲着。随着时间的推移，期权的价值会因为时间的流逝而不断减少，vega上赚的那点钱，早就被theta消耗得差不多了，最后可能还是亏钱的。

三、短期行情中虚值期权双买可能更优

不过，在一些短期的市场行情波动中，情况又有所不同。你会发现，如果采用平值期权的双买策略，很多时候反而会亏钱。这是为什么呢？因为平值期权的权利金相对较高，在短期波动中，市场可能没有出现足够大的波动来覆盖平值期权较高的成本。

而虚值期权的双买策略，在短期行情中却有可能赚钱。虚值期权的价格相对较低，这就好比咱们用较低的成本买了一张“彩票”。在短期市场出现较大波动时，虚值期权有可能从虚值变成实值（ITM，In The Money），其价格会大幅上涨，从而让投资者获得收益。即使市场波动没有达到让虚值期权变成实值的程度，由于咱们买入虚值期权的成本较低，损失也会相对较小。

总之，买虚值 50ETF 期权并不是一个简单的决策，要综合考虑交易目的、风险偏好、市场行情等多种因素。

#财顺期权#