中颖电子否认“国产光刻机厂商”借壳
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2025-08-18
一、为什么说盾构机是“唯一不可替代环节”?
1. 工程硬约束:
• 穿越喜马拉雅地震带,38条断层+70℃岩温+岩爆频发,人工/钻爆法日均进尺<5米,盾构机可达20-30米/天。
• 高海拔-30℃启动、5000米缺氧环境,普通盾构机直接“趴窝”,必须定制高原版。
结论:没有盾构机=没有工程,这是水电史上第一次“设备决定工期”。
2. 需求量级颠覆认知:
• 主洞+支洞+交通洞需TBM硬岩机100台(直径12-15米),单价2.5-4亿元,设备总价250-300亿,相当于再造40个深中通道。
• 耗材更恐怖:花岗岩地层刀具寿命<80小时,100台盾构机年耗滚刀13万片,对应市场1500亿(5年工期)。
→设备是一次性采购,耗材是持续印钞机。
二、核心受益路径:设备看订单,耗材看毛利
1. 主机厂(订单爆发)
• 铁建重工:国内市占率40%,已中标墨脱项目首台高原型TBM(4亿元/台),技术溢价+30%。
• 中国中铁:旗下中铁装备川藏线经验直接平移,高原TBM在手订单20台,排产到2026年。
2. 耗材端(现金流奶牛)
• 中钨高新:盾构滚刀用特粗晶硬质合金单价80万/把,毛利率45%,100台盾构机对应年需求25亿元。
• 博云新材:碳化钨复合滚刀寿命提升2倍,正在替代山特维克,单台年耗材成本从1200万降至600万。
3. 智能化改造(降本增效)
• 宏润建设:换刀机器人专利,高危换刀作业时间从6小时缩至24分钟,已在中铁装备试用,每台年节省人工成本500万。
四、交易节奏
• 短线:7-8月主机厂订单公告密集期,铁建重工/中国中铁看大单催化,刀具耗材看半年报业绩超预期(中钨高新Q2环比+50%)。
• 中线:耗材>设备,耗材是“卖铲子”,需求持续5年且毛利不降;设备招标完成后进入业绩兑现期。
• 风险提示:主机厂业绩释放滞后(2026年后),刀具价格战导致毛利率下滑。
一句话总结:
雅下水电不是炒水泥,是炒“高端装备+耗材”,盾构机就是当年的光伏硅片+锂电隔膜,现在是订单+业绩双击的起点。